藏汇于民，八年润出去30万亿人民币
点击蓝字 关注我们
一、为什么出口越来越强，内循环却越来越弱
很多人问我，中国出口很好，顺差飙升，企业的国际竞争力越来越强，这就否定了所谓欧美联手围堵挤压中国产业链的论调；可是，国内经济怎么感觉越来越差了呢？
欧美通胀，中国通缩，国内经济从头部企业卷尾部企业，到新经济产业的内卷，现在已经卷到了工资。天津大多数员工的基本收入只有4000元人民币。4000元的收入，没有父母帮助，年轻人怎么养家，怎么结婚，怎么生子？
今天给大家摆一个最突出的数。过去八年搞“藏汇于民”，国内润出去了30万亿人民币。同志们，30万亿人民币润出去，我们的经济能好吗，我们的A股有可能强吗？
中国已经取代日本成为全球第一大新车出口国。群友说，我们这不是在出口商品，而是在出口人民币！
今年中国的顺差将达到万亿美元，然而，人民币还在贬值！所有这些数字摆在一起，是不是很诡异？
今天我就用事实给大家讲一讲所有这一切背后的逻辑。
二、经济全球化的底层逻辑
现行国际贸易结算体系本质上还是易货贸易的变种。基于这样的国际贸易结算体系，经济全球化的底层逻辑就是国际收支平衡原理：
经常项余额=金融项余额。
在现行国际货币体系下，经济全球化是一个不折不扣的零和游戏。这个以美元为核心的经济全球化体系，如果国家不干预货币市场，顺差国逆差国是双输。顺差国攒一堆白条，逆差国最后一定赖债，所以顺差国是输家。美国这样的逆差国，自己不生产，靠金融吸血，走上了产业空心化加金融泡沫化的亡国之路。
《天下货币》的目标读者是全球政治家，所以，我行文时故意点到不说透，像隔靴搔痒。
书中是这样表述的：以美元为核心的全球化是一个多输游戏，走进后美元时代，世界元的设计，顺差国将成为赢家。
经常项余额=金融项余额，在这个恒等式的约束下，逆差国有多少逆差，就有多少外债。美国经常项逆差累计14万亿美元，净外债16万亿美元。逆差国有多少逆差，就要借多少外债，没有其他的路可走。
顺差国有两条路可以走。一条路，就是央行收储顺差；另一条路，就是易行长推动的“藏汇于民”。
三、“藏汇于民”怎样榨干了内循环的流动性
我用数字给大家展示，央行收储，我们的货币流动性是怎样的，“藏汇于民”又是怎样榨干内循环的。
先说“藏汇于民”。
中国的外汇储备在2014年6月达到最高值39,930亿美元（近4万亿美元）。2022年底，外汇储备为31,280亿美元，减少了8,650亿美元。在此期间，我们的贸易始终是顺差，减少的8,650亿美元，正是“藏汇于民”的结果。
2015～2022，累计商品贸易顺差为43,665亿美元，加上上面提到的外汇储备减少的8,650亿，合计52,315亿美元。这52,315亿美元去了哪里？去了“藏汇于民”。换算下来，约为30万亿人民币。这里我还没算几千亿美元的外商投资净流入。
国家不收储，就要企业和私人资本把钱流向美国。企业资金流向离岸，就减少了国内的投资能力；个人资金流向离岸，就减少了国内的有效需求。这就是为什么A股永远牛不起来。
四、央行收储才是正解
下面我用数字演示央行收储与国内流动性的关系。
2000～2014，累计商品贸易顺差为23,807亿美元；同期，中国外汇储备增长到36,880亿美元。为什么顺差是23,000亿美元，而外汇储备却涨到36,000亿美元，因为同期直接投资净增加了17,000亿美元。
说白了，央行收储结汇，就是企业出口后要把赚取的外币卖给央行，这样，央行就把美国企业和美国居民欠中国企业和中国居民的钱（即美国对中国的贸易逆差），转换为美国欠人民银行的钱。说的更直白些，我们的顺差结算难题通过央行增发货币化解了。
国内一直流行一个论调，就是中国发行货币要依赖出口顺差，好像外汇储备不增长，就不能增发货币了。很多人说，中国依据外汇储备增加而发行的人民币叫做基础货币，并因此得出结论，人民币发行是锚定美元的。这是典型的倒因为果。央行增发人民币来化解顺差结算难题，恰是正解。在“道”的层面，这是完全正确的。至于央行收储结汇可能产生的一些不便，比如有时不得不去买美债，则属于管理上的问题，属于“术”的层面。
五、分析问题、解决问题要区分“道”与“术”
把前30年说的一塌糊涂。这就是把具体管理上的问题，即“术”的问题，上升到了“道”的层面。这些人借机就把前30年全否了，把老一辈革命家卓越的货币实践全否了，把我们自己的传家宝扔了，然后抱回来一堆西方垃圾。
事实是，在当时的历史条件下，老一辈革命家给出了中国工业化之路的最优解。我们不仅建成了基础的工业体系，实现了基本工业品产量的飞跃式增长，还打下了两弹一星等四梁八柱，为国家的长远发展奠定了坚实的基础。
最显而易见的伟大功绩，是我们的人口总数和人均寿命几乎同步翻了一番，同时全面提升了全民族的文化素质。仅此一条，就可以傲视古今，独步天下！
在仅仅30年的时间内，在5亿人口的基数上，人口总量和人均寿命几乎同时翻倍，古今中外，有谁能举出第二个例子来？我们说前30年取得了无比辉煌的成就，绝不是一句口号，而是一个事实。
非常遗憾，前辈伟大的实践没有得到公正的评价，更没有得到全面系统的研究。其优秀的思想资源和实践经验也没有得到很好的总结，并提炼为体系化的理论。这是共和国巨大的损失。
因为没有构建起体系化的社会主义经济学，导致我们丧失了理论自信，失去了经济学领域的话语权，以至于改开后，主流经济学界以一种仰视的姿态，全面拥抱西方经济学。这一切演变到今天，产生了一个非常严重的后果：中国主流经济学界的基本学风，就是道术不分。说难听点，就是故意混淆视听，颠倒黑白。
其实，只要实事求是地分析问题、解决问题，都不难得出一个结论：资本主义经济学是背“道”的。我们全面复制西方经济模式，也会产生背“道”的问题。今天中国的经济困局，就是我们在相当程度上已经背离了经世济民的正道。因此，破解中国经济的困局，也必须从“道”的层面下手。一句话，我们必须回归经世济民的人间正道。
六、所有为“藏汇于民”的辩解都是苍白的
我批评“藏汇于民”润走了有效需求，造成内循环不振，管理层可能会说，央行全部收储顺差有管理难度。中国这么多的顺差，在国际上投资，到处遭遇封锁限制，什么也不让你买，什么也不让你投，所以，只能“藏汇于民”。
如何解决央行收储的政治难题，不是今天的话题。希望有机会了解政策制定者的苦衷，看看如何化解央行收储所带来的难题。
然而，无论如何，现在这样的“藏汇于民”，吸干了内循环的流动性，导致国内通缩，则是一个不争的事实。
下面具体分析“藏汇于民”的危害。
首先，央行收储，贸易顺差部分被央行拿走了，不影响国内的有效需求和有效投资。搞“藏汇于民”，国内的有效需求资金就流到了离岸。这就是为什么美国、加拿大都在相继出台禁止华人买房子的规定。
其次，大家都有一个共同的观察点，就是中国经济下滑的拐点是2015年，我们的外汇储备见顶也是2015年。学金融的人，刻舟求剑总还是会吧！
八年累计，私人加企业输出资本至少30万亿人民币。加上地方政府增加借债至少30万亿人民币，两项合计60万亿。60万亿啊，同志们！30万亿流向国外，30万亿地方债无法创造有效的现金流。这样的资金市场，有效需求能不萎缩吗？A股哪有增量资金啊？
第三，易行长说央行执行的是不干预汇率政策。果真如此吗？
1、先看贸易项
我们来看今年头四个月的数字。根据海关统计，中国前四个月商品贸易顺差为2,900亿美元，去年同期为2,000亿美元，同比增长了45%。即便央行不干预，顺差部分企业可以自愿结汇，出口企业个个资金紧张，企业不结汇，存一大堆美元，国内再生产的流动资金从哪里来？所以，所谓的自愿结汇能“藏汇于民”，只是自欺欺人。即便有的出口企业没有结汇，其出口得到的外币，一定是通过地下钱庄去结汇。所谓的自愿结汇，就是为地下钱庄提供资金来源而已。
2、再看金融项
理论上，人民币扩表，央行操作不当会给人民币造成卖压。人民币国际化，如果央行不放出自己手里的美元，这边放人民币债，那边还抱着美元，就会导致人民币的卖压。
这里简单解释一下，为什么人民币在一带一路放债，可能带来人民币的卖压。
比如说，我们借给巴西100亿人民币，巴西拿到这100亿人民币，要么用来进口中国商品，
要么卖了人民币买美元，去归还美元贷款。如果巴西拿这100亿人民币去归还美元贷款，就会形成人民币的卖压。
我在《天下货币》中做了沙盘推演。如果上述操作造成了人民币的卖压，正确的姿势，是人民银行卖出手里的美元债，买人民币，来和巴西卖人民币对冲。也就是说，去美元的过程，就是去美元债的过程。这边，我们放离岸人民币债；那边，我们要减少对美元放债。也就是说，我们不能一边喊着去美元，一边自己还抱着一堆美元。
那么，人民币去美元有没有带来卖压，要看离岸人民币债发行的速度是不是高于我们顺差增长的速度。
今年1到4月，我们有近3,000亿美元的顺差，一带一路离岸人民币的放债规模超过3,000亿美元了吗？市面上的新闻，都是几十亿、上百亿的规模。即便央行抱着美元不舍得撒手，如果离岸人民币债没有3,000亿美元的扩表，就算央行操作不当，人民币的卖压来自哪里？
人民币的汇市不准银行炒汇，也不准私人炒汇，央行不干预，人民币除了升值还是升值。所以，人民币贬值就是央行操作的结果。如果不服，我们就打开账本对对账。
群友说，我们顺差，人民币对美元还贬值，这不是给美国做奴隶吗？
是啊！我不停的唠叨，就是想改变中国做美国金融奴隶的地位。世界元的设计，是顺差国主导全球离岸货币体系，而央行推动的“藏汇于民”，就是永远做美国的金融奴隶！
如此显而易见的道理，大V们不懂有情可原；易行长不懂，就是不称职；懂，还推动“藏汇于民”，就是祸国殃民！
不论接受不接受，信不信，人类都走到了后美元时代。设计新的国际货币体系，我们先要利己，利己才能利他。
毫无疑问，人民币贬值是完全错误的。回看历史，回看其他国家，哪个国家是通过货币贬值来实现民富国强的？
七、走正确的路
“藏汇于民”，就是吸干国内的有效需求和投资资金，去驰援美国。八年润出去30万亿人民币啊，国内经济能不萎缩吗？
这就是我给出的结论。易行长不服，可以带着一连的央行研究员来和我辩论。辨不过我，就要改，不能实行鸵鸟政策，自欺欺人。
《天下货币》中已经说了，美元体系下的经济全球化是一个多输的游戏。顺差国手里落一堆白条，最后美国一定赖债。逆差国美国产业空心化加金融泡沫化，走上亡国之路。
如何化解决这个双输的困局呢？这就要具体地分析问题，解决问题。首先，要分清“道”和“术”的区别。“藏汇于民”，我们的顺差越多，国内的流动性越被吸走，这是大错特错的。这是方向性错误，颠覆性错误，是违背“道”的。正确的方法，就是中日韩等国长期实践的央行收储结汇。虽然央行收储也带来很多问题，但这些问题属于“术”的层面，可以通过一国一策和有效的管理来解决。
大家可以回看我之前的视频：
中国主导的全球化要健康可持续，就不能复制美国的模式，新的离岸货币体系必须实行有效的管理。这就是世界元的设计。具体怎么做，《天下货币》已经画好了路线图。
完全自由贸易和不加管理的金融资本自由流动，早期或许是赢家通吃，结局一定是金融危机、经济崩溃。
过去几十年的美国，已经演绎了这个过程。即将到来的全球大衰退，会再次验证这个结论。
八、向先圣学习
回看这些视频，一个国际收支平衡原理的底层逻辑，我变换视角翻来覆去地讲，自己都觉得像祥林嫂。然而，最近重读《管子》才发现，和管子比起来，也许我唠叨的还远远不够。
《管子》是人类最早的政治经济学，有些段落有点像《论语》。
当下，我们的首要任务，是扔了西方经济学垃圾。回看古圣人的智慧，会让人茅塞顿开。
读先圣的书，一定要抽象化，不要咬文嚼字，不要教条主义，而要与时俱进。
读《管子》，我有很多共鸣。后面的视频，如果有时间空档，我会做读《管子》感悟系列，来好好欣赏一下古圣人的政治经济学，看看管子警告了哪些亡国之路，看看这些是不是已经在美国身上得到了验证。
马霞
2023年6月3日